5.1.Понятие финансовых ресурсов и их значение в управлении финан-сами предприятий.

Ключевым для понимания роли и места финансовых ресурсов является определение понятия капитал предприятия. Капитал предприятия - это со-вокупность ресурсов, авансируемых в деятельность предприятия с целью до-стижения экономического эффекта в результате рационального использо-

1)

вания этих ресурсов.

Процесс размещения и использования капитала связан с движением ресурсов предприятия в натуральной и денежной формах имущества предприятия и финансовых ресурсов.

Основу управления капиталом предприятия составляет уравнение:

Активы (имущество) предприятия = Источники финансирования активов (имущества) предприятия

(пассивы).

Под активами понимают находящиеся в обороте и контролирумые предприятием ресурсы, использование которых способно приносить соб-

________________________________________________________________

1)

Киреева Е.Ф. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Е.Ф. Киреева, О.А. Пузанкевич. - Мн.: ООО 2003. с.23.

ственникам определенные экономические выгоды в виде денежных

2)

средств, их эквивалентов или иных благ.

Важнейшая отличительная черта собственных финансовых ресурсов - они являются составной частью производственных ресурсов, опосредуют их кругооборот.

Схема 1.

Имущество (активы) предприятия составляют внеоборотные и обо-ротные активы средства.

Структура внеоборотных активов может быть представлена следу-ющим образом.

- основные фонды за вычетом износа - основная часть внеоборотных активов;

Основные фонды представляют собой совокупность материально вещественных ценностей, которые участвуют в процессе материального и нематериального производства, подлежат физическому и моральному износу и переносят свою стоимость по частям на стоимость нового товара.

- незавершенные капитальные вложения и оборудование к установке;

- нематериальные активы;

- долгосрочные финансовые вложения (внешние):

в том числе:

- инвестиции в дочерние общества;

- инвестиции в зависимые общества;

- прочие.

Другой составной частью имущества предприятия являются оборотные активы (средства).

Оборотные средства полностью потребляются в одном процессе про-изводства и свою стоимость полностью переносят на стоимость нового про-дукта. Они, как правило, могут быть представлены:

- запасами и затратами; в том числе:

- сырьем, материалами;

2)

Финансовый менеджмент Учеб. пособие / Д.А. Панков и др. . Мн.: БГЭУ, 2005, с.46

- затратами в незавершенном производстве (издержками обращения);

- готовой продукцией и товарами для перепродажи;

- средствами в расчетах (товары отгруженные, срок оплаты которых не наступил и дебиторская задолженность);

- денежными средствами (остатки денежных средств на расчетном счете, в кассе, на валютном счете).

Источники финансирования (покрытия) имущества предприятии подразделяются на:

- собственные источники (собственный капитал);

- заемные (привлеченные) источники (или заемный капитал). Собственный капитал (собственные финансовые ресурсы) в условиях рынка принято подразделять на следующие основные элементы:

Капитал собственника (собственные финансовые ресурсы) отра-жает размер участия владельцев в финансировании его активов.

- Уставный (акционерный) капитал;

- накопленная (капитализированная) прибыль;

- резервы, образованные за счет прибыли и иных источников.

Таким образом, собственный капитал (собственные финансовые ресурсы) - это денежное выражение источников финансирования активов предприятия, перечисленные выше.

В общем виде взаимосвязь между активами (имуществом) пред-приятия и источниками их финансирования может быть выражена равен-ством:

Активы (имущество) предприятия = Финансовы обязательства + Собственный капитал+ Прибыль

Таким образом, стоимостная оценка имущества отражается в активах баланса предприятия и одновременно фондах и иных (прибыль) источни-ках собственных средств, а также в источника привлеченных средств пас-

3)

сивов баланса.

Капитал предприятия, как правило, проходит несколько фаз.

Первоначальный капитал - это средства, вносимые на фазе создания предприятия владельцем, участниками, пайщиками в его активы.

Если судить по структуре баланса предприятия (см. соответствующий

разд.), значение первоначального капитала сохраняется в течение всего пе-риода их существования. Но величина и структура собственного капитала при этом изменяются. Как правило, увеличивается доля накопленной и не- распределенной прибыли, средств добавочного фонда и уменьшается доля

уставного фонда. На наш взгляд, во многом эти процессы обеспечиваются формированием и использованием текущего капитала.

__________________________________________________________________

3)

Финансы предприятий: учеб. пособие /. Мн.: Выш. шк., 2006, с. 14

Текущий капитал представляет собой функционирующий капитал, участвующий во всех во всех стадиях воспроизводственного процесса и

4)

обеспечивающий их непрерывность.

На объем текущего капитала оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы.

личина и условия возникновения финансовых обязательств. К внешним - ин-фляционные процессы цены на сырье и материалы, спрос на готовую про-

дукцию и и т.п.

Структура собственных финансовых ресурсов (пассивы баланса) включает в себя в соответствии Инструкцией, утвержденной постановле-нием Минфина Республики Беларусь от 7.03.07 г. № 41 : уставный фонд, добавачный фонд (в том числе фонд пере-оценки статей баланса, резервный фонд, фонды специального назначения - фонды накопления и потребления), нераспределенную прибыль.

Пониманию сущности финансовых ресурсов , как основного источника финансирования активов предприятия может помочь рассмотрение категории "Имущество" в увязке с категорией "Уставный капитал (фонд)".

Уставный капитал (фонд) представляет собой величину, внесенную учредителями (участниками) в момент создания предприятия. Стоимость взноса собственников в уставный капитал должна оцениваться по номиналу суммы взноса и отражать реально авансированную в предприятие сумму.

Уставный фонд показывает размер тех денежных средств (вложенных в основной и оборотный капитал), которые инвестированы собственником впроцесс производства. Источниками образования уставного фонда в зависи-мости от организационно правовых форм является акционерный капитал, паевые взносы членов обществ с ограниченной (дополнительной) ответст-венностью, членов кооперативов, отраслевые финансовые ресурсы (пред-

5)

приятия государственной формы собственности).

Средства добавочного фонда, это, главным образом, отражение увели-чения стоимости имущества в результате переоценки статей баланса.

Реальным источником финансирования увеличения стоимости иму-щества предприятия являются средства фондов специального назначения, в

4)

Киреева Е.Ф. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Е.Ф. Киреева, О.А. Пузанкевич. - Мн.: ООО 2003. с.26.

5)

Финансы предприятий: Учеб. пособие / Н.Е.

частности, фонд накопления. За счет средств этого фонда финансируется приобретение основных фондов и пополнение оборотных средств.

Изменение величины финансовых ресурсов отражается в увеличении уставного фонда, добавочного фонда, используются фонды специального назначения, прибыль.

К категории привлеченных относятся средства полученные предприя-тиями в форме кратко- , среднесрочных и долгосрочных кредитов, а также коммерческие кредиты в форме кредиторской задолженности.

Кредиторская задолженность включает, главным образом, задолженность

данного предприятия другим организациям - поставщики и подрядчики за поступившие товары, работы, услуги, задолженность перед бюджетом по на-

логам и отчислениям в бюджетные фонды, векселя к уплате, а также задол-женность предприятия своим работникам по заработной плате.

Часть кредиторской задолженности - нормальная задолженность по зара-ботной плате, платежам в бюджет, по расчетам с поставщиками и т.п. при-нято приравнивать к собственным средствам (устойчивые пассивы).

Особенность этой группы средств состоит в том, что существует опре-деленная временная разбежка между отнесением тех или иных затрат на се-бестоимость реализуемой продукции и сроками погашения обязательств.

Например, заработная плата, налоги, средства на погашение кредитов и уп-лату процентов под товарно-материальные ценности и другие отчисления производятся в каждой штуке товара, а выплата первой осуществляется 2 раза в месяц, а вторых - раз в месяц, либо квартал. В промежутке между пла-тежами предприятие имеет легальную возможность использовать эти средства.

Приравниваются к собственным средствам также долгосрочные кре-диты и займы. Они используются в хозяйственном обороте длительное вре-мя, срок их погашения заранее определен.

Для определения эффективности использования финансовых ресурсов требуется определение стоимости (цены) капитала, цены денег.

Цена капитала - по современным теоретическим представлениям -

это затраты на его аккумуляцию и приобретение денежных средств (создание

6)

фондов) из различных источников каждым хозяйствующим субъектом.

Затраты на создание необходимого объема финансовых ресурсов - их цена устанавливаются, как правило, в процентах к их стоимости, отдельно по

собственному капиталу и привлеченным ресурсам. При этом цена каждого

источника капитала представляет собой процентную норму, которая характе-ризует соотношение между расходами, связанными с аккумуляцией и рыноч-ной ценой данного капитала.

Например, цена собственного капитала (Цск) может быть определена по формуле 5.1:

6)

Киреева Е.Ф. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Е.Ф. Киреева, О.А. Пузанкевич. - Мн.: ООО 2003. с. 33.

Пч

Цск = ________ (5.1),

Ск

где

Пч - чистая прибыль организации;

Ск - собственный капитал.

Общая схема определения цены капитала может быть предствлена при помощи рис.2:

Стоимость банковского кредита отражается в банковском проценте.

Схема 2. Формирование цены капитала

Цена денег выражается в виде процентной ставки, уплачиваемой заем-щиком за приобретение заемных средств. Она включает в себя компенса-цию рисков и возможных потерь, в случае, если они будут возращены соб-ственнику не полностью и несвоевременно.

В соответствии с экономической теорией для оценки эффективности финансовых ресурсов может быть применено несколько показателей - рен-табельность активов, рентабельность собственного капитала, доля собствен-ных средств в финансовых ресурсах, применяемых на предприятии, обеспеченность собственными оборотными средствами.

Исходя из определения сущности и цены капитала (совокупность соб-ственных и привлеченных ресурсов, необходимых для финансирования ак-тивов предприятия), его структуры, обобщающим показателем эффектив-ности использования финансовых ресурсов может служить рентабельность активов (Ра).

Расчет этого показателя может быть проведен по формуле 5.2

П общ

Ра = -------------, (5.2),

Ак

где

П общ - прибыль общая;

Ак- стоимость активов (имущества) предприятия.

Данный показатель достаточно широко используется в статистической отчетности республики.

Этот же показатель может быть рассчитан по отношению к чистой прибыли после уплаты налогов и свидетельствует об окончательной эффек-тивности вложения средств в тот или иной бизнес.

Для определения вклада, воздействия собственного капитала на упо-мянутый обобщающий показатель может быть применен показатель рента-бельности собственного капитала (Рск). Он характеризует эффективность использования собственного капитала. Высокий уровень этого показателя говорит об успешной деятельности, способности предприятия привлекать новые капиталы. Исчислить рентабельность капитала можно по формулам 5.3 и 5.4:

П общ

Рск = -------------, (5.3)

Ск

где

Ск - собственный капитал.

Конечный результат использования собственного капитала Рск' может быть измерен при помощи формулы 5.4:

Пч

Рск' -------------, (5.4)

Ск

где

П ч - прибыль чистая.

Совокупность собственных и привлеченных источников, пропорции меж-ду ними во многом определяют величину и эффективность финансовых ресурсов.

Определенная корректировка общей картины финансового положения предприятий может быть достигнута на основе показателя финансовой независимости - Кн, который характеризует удельный вес в структуре применяемых ресурсов собственных средств.

Данный показатель рассчитывается по формуле 5.5:

Ск

Кн = -------- (5.5),

ВБ

где Ск - собственный капитал,

ВБ - валюта баланса.

Нормальным является поддержание доли заемных средств на уровне не

выше 50%.

Эффективность использования капитала во многом зависит от обеспе-ченности собственными оборотными средствами (Ксс).Уровень этого пока-зателя может быть измерен при помощи формулы 5.6:

Ск - Ва

Ксс = ----------, (5.6.)

Та

где

Ва и Та - соответственно внеоборотные и оборотные (текущие) активы.

Управление перечисленными показателями эффективности использо-вания финансовыми ресурсами осуществляется при помощи финансового рычага. Финансовый рычаг - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью увеличения рента-бельности активов.

Дифференциал финансового рычага (Дф) определяется как разница между рентабельностью активов (Ра) и средней ставкой процента за при-влечение заемных средств (Сп):

Дф = Ра - Сп (5.7)

Плечо финансового рычага (Рф) характеризует соотношение заемного капитала к собственному:

Рф = Зк / Ск (5.8)

где

Зк - заемный капитал.

Эффект (силу) финансового рычага (Эф) рассчитывают по формуле 5.9:

Эф = (1 - Нп) х (Ра - Сп) х Зс /Ск (5.9)

где

Нп - ставка налога на прибыль.

Преобразовав формулу 5.9 с учетом ранее рассчитанных по формулам 3.7-3.8 элементов, получаем:

Эф = (1 - Нп) х Дф х Рф (5.10)

Обобщенная оценка эффективности капитала, использованного для финансирования активов предприятия может быть рассчитана с помощью левериджа - разницы между рентабельностью собственного капитала и общей рентабельностью активов. Этот показатель характеризует прирост доходности собственного капитала за счет привлечения в оборот заемных ресурсов.

Использование в расчетах эффекта финансового рычага и левериджа позволяет находить оптимальную структуру капитала.

Одним из обобщающих показателей эффективности использования в условиях рынка является показатель рыночной активности предприятия или организации. Он может быть представлен доходностью акций (Ra)(см подробнее соответствующий разд.), показывает уровень рыночной привле-кательности данного предприятия.

D + (Pav - Pak)

Ra = ----------------------- , (5.11)

Pak

где

Pav - рыночная стоимость продажи одной акции;

Pak - рыночная стоимость покупки одной акции

Рассматриваемый показатель позволяет учесть как величину диви-дендов. Выплачиваемых на одну акцию, так и соотношение рыночной и бухгалтерской стоимости акций (соотношение этих стоимостей носит название коэффициента капитализации).